Hamshahri corpus document

DOC ID : H-801027-53668S7

Date of Document: 2002-01-17

تاثير سبد سهام در ارزش بازار شركت سرمايه گذاري بانك ملي در ميان شركت هاي سرمايه گذاري پذيرفته شده در بورس تهران، شركت سرمايه گذاري بانك ملي ويژگي هايي دارد كه آن را از ديگر شركت هاي سرمايه گذاري متمايز مي كند، ساختار سبد سهام اين شركت كه دربرگيرنده شركت هاي معظمي است، اصطلاح سبد سهام استخوان دار را براي شركت در ميان مشاركت كنندگان بازار سهام رواج داده است. وجود شركت هايي مانند سيمان مازندران، سيمان شمال، داروسازي جابرابن حيان، سيمان كرمان و پتروشيمي اراك در سبد سهام بورسي اين شركت و مديريت سرمايه گذاري بانك ملي در سبد سهام خارج بورسي آن، كاملا ديدگاه بازار سهام را نسبت به اين شركت در قياس با ديگر شركت هاي سرمايه گذاري متفاوت مي كند. از ديگر ويژگي هاي مورد توجه اين شركت، اختلاف قيمت تمام شده سود سهام شركت و قيمت روز آن است كه رقم چشمگيري را نشان مي دهد. توجه دقيق تر به اين اختلاف نشان مي دهد كه ارزش بازار سبد سهام شركت سرمايه گذاري بانك ملي در حدود /2 8برابر قيمت تمام شده آن است. اين ارزش سبد سهام و تفاوت قيمت بازاري و قيمت تمام شده آن براي ديگر شركت هاي سرمايه گذاري كمتر از اين نسبت است. براي نمونه ارزش روز سبد سهام شركت سرمايه گذاري صنعت و /1 7معدن برابر ارزش تمام شده آن و ارزش بازاري سبد سهام شركت سرمايه گذاري ملي دو برابر ارزش تمام شده آن است - كه اين تفاوت ارزش تمام شده سبد سهام و ارزش بازاري آن به معناي امكان بالقوه معاملات شركت سرمايه گذاري بانك ملي براي جابه جايي و مبادله سهام و كسب سود براي سهامداران است - هرچه اختلاف ارزش روز سبد سهام و قيمت تمام شده سبد سهام يك شركت سرمايه گذاري بيشتر باشد به معناي دو ويژگي در رابطه با آن شركت است: الف ) شركت سرمايه گذاري مورد نظر، ظرفيت سودسازي و قابليت معاملات بيشتر و كسب سود بيشتر را براي سهامداران دارد. ب )شركت سرمايه گذاري در دوره هاي قبلي معاملات جابه جايي سهام را كه منجر به شناسايي سود مي شدند كمتر انجام داده است لذا تناسبي ميان ظرفيت سودسازي شركت و آنچه كه عملا انجام شده وجود نداشته است. توجه به روند سود سهام شركت سرمايه گذاري بانك ملي و آناليز تركيب سود آن از لحاظ سود عملياتي به سود سرمايه گذاري در روند سود شركت نشان مي دهد كه سرمايه گذاري بانك ملي به طور نسبي تاكيد خود را بر دريافت سود از شركت هاي سرمايه پذير قرار داده است و سود معاملات شركت ها در روند سود اين شركت، درصد كمي را نشان مي دهد. اين مساله بيشتر به ماهيت مديريت اين شركت و مالكان آن بازمي گردد كه تاكيد بر نگهداري سهام و مديريت بر شركت ها داشته و شركت سرمايه گذاري بانك ملي را به عنوان يك شركت سرمايه گذاري مادر مدنظر قرار داده اند. به نظر بسياري، تغيير مديريت شركت سرمايه گذاري بانك ملي در يك سال گذشته و تغيير در تركيب هيات مديره شركت و مديران سبد سهام شركت كه سابقه فعاليت در شركت هاي سرمايه گذاري غيرمادر را دارند، انتظار ايجاد تغيير در سياست هاي شركت سرمايه گذاري بانك ملي را به دنبال دارد و پيش بيني مي شود كه شركت اندكي از ماهيت خود به مثابه شركت سرمايه گذاري مادر بودن و نگهداري سهام شركت ها با درصد بالا و با تاكيد بر معاملات و جابه جايي سهام به جاي نگهداري بلندمدت سهام را نشان خواهد داد كه با توجه به ظرفيت سازي بالاي شركت سرمايه گذاري بانك ملي براي كسب سود، اين سهم را در سال گذشته به عنوان يكي از پرخريدارترين سهام بورس تهران تبديل كرده است. هرچند كه در يك سال گذشته بارها اخباري مبني بر معاملات شركت هاي تحت پوشش سرمايه گذاري بانك ملي منتشر شده است، اما تاكنون معامله خاصي صورت نگرفته است و چشم ها همچنان به آينده دوخته شده است. به نظر مي آيد در اين يك سال عمده فعاليت هاي هيات مديره و مديران جديد صرف تغيير در تفكر مالكان شركت به جهت معامله و جايگزيني سهام به جاي نگهداري بلندمدت سهام شده است. حال كه سهامداران و خريداران سهام اين شركت در بازار اين تفكر را پذيرفته اند بايد ديد كه آيا مالكان عمده شركت سرمايه گذاري بانك ملي حاضر به پذيرش حتي قسمتي از اين تفكر خواهند شد يا؟ خير در اطلاعيه ها و آمارهاي اخيري كه شركت سرمايه گذاري بانك ملي منتشر كرد، توجه به تركيب سودآوري اين شركت قابل توجه است. شركت در سود سال مال منتهي /6/81 31به در تركيب سود خود 13 درصد را به سود ناشي از معاملات و فروش سهام خود اختصاص داده است - كه به نظر مي آيد در سه ماهه اول سال مالي /9/80 30تا قسمتي از اين سود يعني در حدود درصد 10 ساخته شده است - و حدود 87 درصد باقي مانده را سود ناشي از عملكرد شركت هاي سرمايه پذير درنظر گرفته است. اين درحالي است كه اين تركيب براي شركت هاي سرمايه گذاري متفاوت است و به نظر مي آيد اين نسبت براي شركت سرمايه گذاري بانك ملي تغيير خواهد كرد كه با توجه به ظرفيت بالاي شناسايي سود شركت ناشي از معاملات سهام، اين به معناي امكان سودآوري بيشتر شركت خواهد بود و سودهاي 1000 تا 1300 ريال براي هر سهم اين شركت دور از انتظار نخواهد بود. درحال حاضر بازار باتوجه به سود بالقوه اي كه در شركت سرمايه گذاري بانك ملي وجود دارد و با پيش بيني هايي كه از تغيير رويه شركت و امكان سودسازي آن وجود دارد، سهم اين شركت را موردتوجه قرار داده و ارزنده تلقي مي كند. انتظار بازار براي تقسيم سود شركت بين 500 تا 800 ريال است. مشاوران مالي سهم نگر